光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6562期
主题：做空、披露和歪曲Short, Disclose, and Distort
主讲人：香港大学商学院 高平阳教授
主持人：必威金融研究院 刘俊教授
时间：7月20日 10:30-12:00
地点：光华校区35栋金融研究院202会议室
主办单位：金融研究院 科研处
主讲人简介：
高平阳教授于2008年在耶鲁大学获得博士学位，2020年加入香港大学商学院。在此之前，高教授自2008年起一直在芝加哥大学布斯商学院任教；他还于2019年秋季在耶鲁大学担任访问教授。高教授的研究重点是资本市场和公司治理方面的重要公共政策和证券监管问题。高教授对2007年至2009年的金融危机、国际财务报告准则的全球采用以及美国2002年的萨班斯-奥克斯利法案所暴露的银行业会计问题进行了广泛研究。高教授还致力于信息披露和证券法规的各个方面，特别是在财务报告与资本市场和公司治理的交叉领域；其研究发表在所有顶级会计期刊上。高教授是美国会计协会竞争性手稿奖和几个会议的最佳论文奖的获得者；他是《会计研究》杂志的编辑委员会成员，并定期为会计、金融和经济领域的主要杂志审稿。
内容提要：
We investigate the voluntary disclosure decision of activist speculators using a variant of the Dye model. In our model, a speculatorfirst uncovers initial evidence about the targetfirm and then seeks additional information to help interpret the initial evidence. The speculator takes a position in thefirm’s stock, then voluntarily disclose some or all of their findings, andfinally closes their position after the disclosure. We present three mainfindings. First, the speculator will always disclose the initial evidence, even though the market is uncertain about whether the speculator possesses such evidence. Second, the speculator’s disclosure of the additional information is not monotonic: they disclose it in the tails but withhold it in the middle. Third, this distortion in disclosure enables the speculator to engage in market manipulation, whereby they take a short (long) position despite having good (bad) news.
我们使用Dye模型的一个变体来研究积极的投机者的自愿披露决定。在我们的模型中，投机者首先发现了关于目标公司的初步证据，然后寻求额外的信息来帮助解释初步证据。投机者在该公司的股票上建仓，然后自愿披露他们的部分或全部发现，最后在披露后关闭他们的仓位。我们提出三个主要的发现。首先，投机者总是会披露最初的证据，即使市场对投机者是否拥有这些证据并不确定。第二，投机者对额外信息的披露不是单调的：他们在尾部披露，而在中部扣留。第三，这种信息披露的扭曲使投机者能够参与市场操纵，即尽管有好消息（坏消息），他们还是采取空头（多头）头寸。
